管中窥豹之——乐普医疗

曾沧

最近在学习医疗医药行业，这个行业因为前几年的抱团导致泡沫化，这两年随着抱团瓦解及受集采影响，哀鸿片野，这个行业需要的知识面很深，涉及的专业名词又多，受政策影响特别大，一面是火一面是冰，在投资的路上，也许拉长时间来看，在几十年的投资生涯中，再怎么也无法避免的三个行业，一个是消费，一个是医药医疗，一个是科技，这三个行业因为成长性原因容易出牛股，消费相对理解起来简单，另外两个行业确实挺难的，以前没碰也是因为看不懂，现在是想尝试拓宽下能力圈范围。
乐普医疗，300003，看代码就知道是第一批创业板上市公司，这公司受集采影响特别大，核心围绕着心脏开展相关业务，主要是医疗器械、药品和医疗服务三大块，因为金属支架受集采降价95%影响，不受大家待见，仿制药也是进入集采目录的，大家对它的判断就是没有了成长性，受集采影响，业绩确实受影响，但是也在不断创新，21年的业绩没那么差，虽然第三季度报不理想，结合目前的股价来看，已经算得上配得上估值了，截止21年三季度的业绩为营收86亿，净利润19亿，当前市值343亿，考虑到往年第四季度都是亏损的情况下，保守估计全年净利润18亿，PE为19，也在历年的5%以下了，而且19 20年的ROE都是在20%以上的，说说几点好坏吧。
先说坏的一面：
1.高达29亿的商誉，来源于收购的各种子公司，乐普起家是心脏支架，后面陆陆续续收购了N家公司，包括医药公司，这过程中就产生了商誉，其实也正常，像医药类公司，不高价收购，人家也不会卖的，这里面有好的，也有不好的，大家担心的就是这些商誉会不会暴雷，因为里面是很多公司，所以计提的话也不会一下子计提掉，而且比如医药公司这几年赚的利润就远大于商誉了，每年四季度的亏损也是部分因为计提；
2.公司不受待见，大家都觉得它没有成长性，预期非常低，给不了高估值，21年的业绩里面有不少是核酸检测赚的钱，这些大家不认可；
3.目前医疗医药行业还未企稳，也没有到底部阶段，当前受内外环境影响，就是杀估值阶段，所以可能会被继续带下去；
4.因为没有出21年预报，所以对于21年的业绩不知，害怕暴雷；
5.公司受疫情影响，业绩不佳，核酸检测相关收益随着费用降低也会受影响；
6.欧洲发行GDR，怕压股价；
7.因为常年的收购，资产负债率行业偏高，也在慢慢改善中。
再说说好的一面：
1.估值真不算高了，如果今年第四季度不亏损，叠加第四季度君实生物反弹，算有20-22个亿利润的话，市盈率PE15-17真的可以了，也到了历史底部，如果再后面跌一点的话就更低了；
2.能期待的是它能生产辉瑞特效药的中间体，虽然不直接和辉瑞合作，但是和其它上下游合作，目前属于技改项目，一旦投入，就多了炒作概念及实打实的利润；
3.“药可切”的增长，虽然不及预期，但是是一个新的方向，创新才有出路；
4.股价已经是跌到近几年的底部了，19年这轮行情的起点是17.44，目前是19.01，真往下跌的话也不到10个点了；
5.技术面，目前还是日线底背离状态，因为大盘不行，也许会破新低17.93，真破了往下打打也更安心；
6.公司已经在开拓海外市场了，检测盒在海外卖的不错；
7.未来医药医疗行业一旦到底以后终归会反弹，虽然可能还需要跌；
8.公司也在回购了，总的来说利空也出了不少，现在大家对这行业开始扣基本面，扣业绩了。
当前的状态是：后面也许还会跌，但是往下20个点是非常安全的位置，今年确实特别难做，也更需要考虑安全性，公司大概率是能在现在的环境下生存下来，而且现在的集采也不是唯一一家，兼顾行业的发展，真把一个行业打趴下了，谁愿意亏钱干活呢？
写下来是让自己更理性的看待一个公司，更少的受盘面影响，只是个人偏面的看法，不作任何推荐。